鋼鐵龍頭中鋼（2002）展現營運復甦強勁動能。國內研究機構最新報告指出，中鋼2026年第3季營運表現淡季不淡，單季出貨量與獲利均大幅優於市場預期。中鋼第3季合併營收達886.7億元，季減0.2%、年增20.6%。受惠於國內科技廠房興建需求支撐及下游客戶預期鋼價走揚提前備庫存，單季鋼品出貨量達287萬噸，季增6%、年增22%，優於原先預期。在獲利表現方面，第3季自結營業利益為15.0億元，加計業外礦業投資股利等收益4.6億元後，自結稅前淨利達19.6億元，年轉虧為盈並大幅超越市場預期34%，推估單季每股盈餘（EPS）為0.07元。
盤價順勢上揚 利差顯著擴張
進入第4季鋼鐵傳統旺季，全球鋼價受煉鋼成本推升與地域性保護政策影響維持高檔，中鋼已順勢調漲10至11月盤價中高個位數。在第4季出貨量預估持平於280至290萬噸的基礎上，預估單季營收將達904.6億元，季增2.0%、年增20.0%，毛利率預期季增1.5個百分點至7.1%。隨第3季鐵礦砂均價季減8%、焦煤均價僅季增2%，搭配第4季鋼價上調，鋼品利差擴張顯著。國內研究機構預估第4季營業利益將達29.1億元，季增94.2%，稅後純益為21.4億元，季增112.2%，預估單季EPS將上升至0.14元。展望中長期，受惠於盤價調漲、原料成本遠期下降趨勢及精緻鋼品比重持續提升，公司營運已正式脫離谷底。
供需結構改善 轉型精緻鋼品
整體鋼鐵產業方面，雖然世界鋼鐵協會（WSA）預估2026年全球鋼鐵需求微幅年減0.1%，但中國以外地區需求仍將成長1.5%。供給端受中國延續控產與出口管制以及印尼內需吸納低價鋼材外銷影響，全球供給維持緊縮有助鋼價平穩。為抵抗景氣循環波動，中鋼積極推動產品由量轉質，布局滿足國內超高樓層建築與耐震建廠需求的高功能結構鋼、受惠日商供應鏈與外銷動能回溫的跨世代車用鋼，以及主打電動車馬達鐵芯及無人機自主動力供應鏈的超能效電磁鋼，預計於2027年起放量出貨。中鋼預計將精緻鋼品銷量占比由上半年的11.5%提升至12.8%，並以2030年達到20.0%為長期轉型目標。
長線成本下降 維持買進評等
展望全年度表現，法人預估中鋼2026全年出貨量將年增11%，營收預估增長9.5%至3471億元，營業利益大幅轉盈達74.6億元，全年EPS預估為0.18元，2027年將進一步成長至0.54元。基於中鋼本業獲利已確定脫離谷底，且長線煤鐵礦新產能釋出有助長期成本下降與利差改善，法人機構給予中鋼1.2倍目標本淨比（P/B），對應2027年預估每股淨值19.01元，給予12個月目標價22.0元，對比近期收盤價隱含漲幅約14.0%，維持買進投資評等，看好其長期轉型效益與營運復甦動能。
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