【基金講堂】盤點通膨避險資產今年表現

高通膨環境中，過去被認為有通膨避險效果的資產，實際表現如何？從上表可看出原物料表現最好，今年來上漲超過20％，代表標的DBC持有14種主要原物料期貨，其中以能源為主力，占投資組合約6成，升高的能源價格，帶動了DBC的表現。

殖利率上揚　債券價下跌

抗通膨公債有2支代表標的，分別是iShares發行的TIP與Vanguard發行的VTIP。二者差別在於TIP投資整體抗通膨債券市場，即同時囊括短期、中期與長期抗通膨債；VTIP則只投資短期抗通膨債。

抗通膨公債的配息與未來要還給投資人的本金，都會隨著當地的通膨調整。那既然美國出現8％以上的高通膨，為何抗通膨公債反而虧損呢？因為抗通膨公債的表現會受到二因素影響：一是通膨、二是實質利率。

美國今年實質利率明顯上揚。5年期抗通膨 公債 殖利率從年初的負1.6％，到9月9日爬升到0.9％；同期間30年期抗通膨公債殖利率從負0.4％升高到1.1％。殖利率上升會造成債券價格下跌，由於殖利率改變造成的債券下跌，超過了通膨的影響，才造成今年通膨升溫、抗通膨公債卻下跌的狀況。

中長期債券利率風險較高，投資整體抗通膨公債的TIP下跌幅度，明顯比只投資短期抗通膨公債的VTIP大。其實以VTIP今年不到負2％的損失，用在投資組合可明顯降低虧損。

黃金今年也下跌。其主要用途是在市場恐慌時，提供保值效果，但面對短期通膨升溫，未必有明顯防禦作用。

至於加密貨幣，過去被認為因為發行數量有限，所以可以抵抗通膨，然而，單一加密貨幣的確可能有抑制發行量的機制，但就整個加密貨幣市場來說，發行量也是沒有限制的。盤點上述4個資產類別，加密貨幣損失最慘，比特幣今年來下跌超過50％。

通膨突然升溫，對股債市同時造成負面影響，但長期來說，股票資產有機會帶來高於同期通膨的實質報酬。也因此，只有投資人很不樂見像今年因通膨升溫、造成股債齊跌的狀況，想在高通膨時仍有表現可能還不錯的部位時，才需要將通膨避險資產加入組合。