記憶體概念股近期走勢相對疲弱，讓許多投資人哀號，本土投顧最新報告指出，記憶體大廠旺宏（2337）第3季合併營收雖不如先前預期，但平均售價（ASP）看漲，仍有助於推升毛利率。展望後市，投顧認為記憶體報價持續走高、各方需求穩健，加上公司不斷擴產，營運前景依舊值得期待，因此維持「增加持股」評等，不過目標價自218元下修至155元。旺宏昨（19）日股價下跌5元、跌幅4.67%，收在102元。
目標價155元 法人曝增加持股這大廠原因
投顧分析，旺宏第3季營收為242.3億元，僅達原先預估的91.6%。即便NOR、SLC NAND與eMMC報價分別較前一季上揚約40%至60%、70%至100%及20%至30%，營收卻只季增26.7%，投顧推測原因有三：上半年將NOR、ROM產能調整至eMMC生產，轉換期間出現產出損耗；NOR與SLC NAND庫存水位偏低；eMMC良率改善幅度不如預期。這些因素讓NOR、SLC NAND出貨量呈現季減，eMMC也僅小幅成長。所幸ASP走高，仍可帶動毛利率攀升至71.5%，投顧據此將EPS預估調整為6.1元。
看到第4季，投顧預期SLC NAND報價可望再漲40%，eMMC漲幅則收斂至個位數；至於NOR的報價策略，旺宏將明顯比華邦電（2344）來得保守，主要受限於產能與庫存條件。出貨量方面，隨著TLC、MLC良率持續提升，eMMC出貨量有機會季增15%，但SLC NAND與NOR因庫存有限、產能尚未開出，出貨量預料大致持平。投顧預估旺宏第4季營收上看292.3億元、毛利率拉升至75.6%，EPS則修正為8.2元。
放眼2027、2028年，Edge AI裝置、Boot Drive以及航太國防等注重可靠度的利基應用需求穩健，預料SLC NAND與NOR供需持續吃緊，報價可望守在高檔；eMMC則以車用需求最為穩定。若設備能順利進駐，旺宏規劃於2027年第4季新增2.1k 3D NAND與4k 12吋NOR產能，並自2028年上半年開始貢獻產出，主要用來滿足上述應用需求。投顧將2027年營收預估調整為1446.5億元、毛利率77.9%、EPS預估達42.8元。雖然受限於漲幅趨緩與產能不足，短期獲利成長力道不如先前預期，但考量利基型應用將撐起Flash價格的底部，投顧仍看好旺宏長期獲利的延續性。
評價面上，由於旺宏獲利成長低於原先預期，投顧將目標本益比下修至5倍（對照記憶體龍頭南亞科（2408）的7倍），並以2026、2027年預估EPS作為評價基礎，目標價因此由218元下修至155元。不過投顧認為長期獲利表現穩健、現階段評價具吸引力，故維持旺宏「增加持股」評等。投資風險部分，則包括擴產設備進機時程延後，以及工廠營運與人力面臨瓶頸等。
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